先下结论。

众所周知，川普上台后一大目标就是缩减财政赤字。 doge，降低贸易逆差，都是这个目标。或者说最起码控制36 trillion的债务规模，不要让它继续扩大。说白了，他要保美债。

归根究底，这是因为整个美国经济的基石，每年3 trillion的消费力，就是借贷贷出来的。整个股市，房市，全部都是基于美债，也就是美国作为一个人，不断向世界银行借新债还旧债的能力。

一旦当世界银行对美国偿还债务，或者说最起码支付利息的能力产生质疑。整个股市，楼市，美金的购买力就全塌了。美国会经历人类历史上比great depression还要恐怖的经济危机。

先讲个概念，大家都买美债的话。那美债利率就会走低。大家都卖美债的话，利率走高。

单单2025年，美国就有9 trillion的债务需要再融资，如果是以4.5%的十年treasury yield（也就是美国需要支付世界银行的利息）来再借债的话，这就是400 billion。如果假设全部债务36 trillion都在今年重新借的话，那将是1.6 trillion的天价利息。美国一年只放出2 trillion的新债劵。也就是说借新债还旧债会连利息都还不起。当然，36 trillion的债务不是都今年到期，所以短期不会说连利息都付不起。

理论上来讲，美国是永远不用支付美债本金的，因为美债几乎等于risk free investment，没有人会相信美债会违约。所以总会有其他人接手你手里的美债，继续收每年你手里债劵的利息。但是这一切都建立在信心上，人们要相信，美国永远不会美债违约。

但是，看上去世界银行，包括美国国内的hedge fund，instititional investors，正在对川普政府失去这种信任。

周三，在中方反制关税公布之前，川普夜里四点就发了一大串truth social，呼吁大家stay cool，一再强调美国经济基本面，就是因为一夜间ten year treasury yield跳了40点。01年以来最大幅度跳升，一度突破4.5%。

尤其这回跳升一反常态，因为上周股市暴跌以后，大家都应该来买美债，因为美债稳定，永远不会违约。可是美债反而在经历抛售。

这从来没有发生过。dot com爆炸，08年房地产泡沫爆炸，每一次股票暴跌都意味着资金一味涌入美债，拉低利率。

这一次，股票抛售，伴随着美债被抛售。

所以川普周三一个推特开始救市。放弃大部分关税政策。

造成这种现象的原因可能有很多。日本抛售美债去救日本股市，中国抛售美债换现金来进行报复，欧洲资本抛售美债换回欧元，投入欧洲股市。美国机构有可能上周leveraged postion在暴跌中过于exposed了，继续甩卖债劵换现金填窟窿。当然，国家资本都躲在很多hedge fund后面，所以我们可能永远不会知道到底是谁在卖。可是还有一种可能就是大家对美国的偿债能力正在失去信任。

川普自己在新闻发布会也间接承认了滑跪是因为美债。

4.5% treasury yield 应该是川普的红线。接近这条红线，就得释放利好，yield下来了就能继续折腾。要是大家现在还想捞一把的话，买股票看债劵就好了。

令人担忧的是，周四，即使在关税暂停的情况下，美债收益率昨天回稳以后再次开始飙升。现在又迫近4.5%了。

后果：

如果川普左右烙大饼的方式真的彻底让世界银行对美国失去信心。比如说炒掉jerome powell。treasury yield就真的会爆炸。因为恐慌下，大家都会抛售，怕美债砸在自己手里。

很多美国银行都会像sillicon valley bank一样，贬值的美债卖出去以后填不了窟窿而倒闭。 金融海啸的链条会一条条传到下去。只不过这回于08年不同，美联储很难量化宽松了。美债最终要不然default，美元彻底破产，在美国如此依赖进口以及分裂严重的情况下，没有人知道美国是变成斯里兰卡还是津巴布韦。

量化宽松看上去没有问题。但是如果导致美债危机的原因是外国投资者对美国的信任的话。那么量化宽松大幅度通货膨胀的情况下，国外投资人只会恐慌性抛售美元和美元资产，最终结果一样，因为美国需要美元的购买力来进口。实质性没有违约，可是结果差不多。可能会好一点，但是贫富差距只会更加极端，资产价值会爆炸。

造成这一切的原因其实就是两党制从来不可能施行austerity measure，所以每次危机都是撒钱。导致美国人花光了未来的钱。但是这一套击鼓传花不可能永远玩下去。

当然，具体暴雷的时间没人知道，有可能我们一生都看不到，有可能投资人对美国的偿还能力彻底失望就在这四年。